Анализ финансовых рынков на ближайший период

Динамика активов

Активы продолжают нарастать, но пока находятся ниже ноля.  Они еще не вышли в бычью зону. При этом спекулятивные ожидания по защитным активам на нуле. Как только они перешагнут ниже – это будет соответствовать риск-off. Так сложилось исторически. Сейчас ситуация на грани.

Если взять среднее значение корзины премий – обновился максимум 2019 года. При этом премия за риски продолжает нарастать в Европе. Там растет доходность длинных гособлигаций – в районе -0,2%. Чуть ранее она находилась на отметке -0,5. Идет распродажа длинных облигаций. Вероятно, это финальная волна перед началом коррекции. Она, вероятнее всего, закончится к началу лета-середине июня.

В данный момент на максимуме находится премия в Канаде. Немного отошла от максимума Америка, но она пытается нарастать. Ожидается продолжение роста в соответствии с доходностью длинных ставок. После чего цикл начнет меняться.

Оценка «индекса страха»

На прошлой неделе немного подрос, но остается ниже локального максимума. До максимумов, с которых идет коррекция на фондовом рынке по индексу S&P 500, еще далеко. Коррекция была в 2012, 2014-15, 2018 гг. Коррекция происходит на высоких уровнях. В связи с этим нужно наблюдать, пока показатель поднимется хотя бы до уровня 2018-ого года.

Ожидаемая инфляция в США

Финансовый рынок, рисунок 1

Инфляционная премия 5-летних трежерис остается на текущих максимумах. Это не соответствует снижению S&P500, которое начало восстанавливаться. Текущая коррекция пока не соответствует развороту. Это лишь локальная коррекция с возможностью роста.

Пока что все показатели указывают на устойчивость аппетита к риску. Но первые сигналы уже появляются:

  • снижение медь/золото;
  • слабость спекулятивной активности на защитных активах;
  • сильные поддерживающие инфляционные ожидания;

Предполагалась ожидаемая инфляция в районе 3%. Сейчас она в районе 2,7% – есть куда расти. Для быков остается максимум месяц для реализации своих амбиций.

Обзор рынков

Настало время для последнего забега для быков. Нужно следить за метриками, поскольку момент входа крайне важен для торговли.

Что касается фьючерсов на 10-летний трежерис, торгуемых на СМЕ, то здесь наблюдается медвежий флаг. На текущей неделе был небольшой отскок. В случае прохода 131, снижение дойдет до 128 отметок и ниже. Это соответствует 2% доходности трежерис за 10-летие. Также это будет соответствовать 2% спреду по 2-ух и 10-летним облигациям.

С точки зрения перспектив роста нужно обратить внимание на огромные инфляционные ожидания. Пока нельзя однозначно говорить о позиции формирования риск-off. Рост доходности длинных облигаций еще впереди.

Реальная доходность eur/usd

Реальная доходность активов – одна из базовых теорий валютного ценообразования. Сейчас финансовый рынок гораздо крупнее, чем мировой товарный. Ранее превалировали модели, которые опирались на международный товарный рынок. Сейчас стоит переходить на финансовый.

С точки зрения реальной доходности евровые активы приносят 2% прибыли по сравнению с долларовыми. При этом евро уже не отыгрывает так сильно ожидания. Сказывается ужесточение денежно-кредитной политики ФРС, оно уже начало превалировать. Добавляются обоснованные риски, которые могут реализоваться в ближайшее время. Сейчас евро стоит дорого. И если он начнет падать, то 2% нивелируются и могут стать убытком на длинных отрезках. Тем не менее, доходность евровых активов находится на уровне 2014 года.

На сегодняшний день риски монетарной политики повышаются. Евроцентробанк навряд ли будет проводить кредитно-денежную политику, поскольку инфляция слабая. А вот ФРС – вполне возможно. Поэтому рынок не откликается, он остывает. О его развороте говорить не приходится.

С точки зрения спекулятивной позиции – спекулянты продолжают распродавать длинную позицию. Слабость рынка сейчас обусловлена низкой спекулятивной активностью. Ситуация сходна с циклом 2011-ого года. Многие среднесрочные показатели говорят о ближайшем развороте доллара.

Распределение спекулятивных позиций по валютным фьючерсам, торгуемых на СМЕ:

  • японскую иену ставят на дальнейшее падение. Ее уровни уже достаточно экстремальные. Часто это указывает на разворот и укрепление;
  • продолжается рост длинной позиции по евро. Это может указывать на шансы, что рынок подрастет. Нужно быть аккуратными.

В валютной корзине иена, недооцененная и единственная ниже ноля. Это сигнализирует о вхождении в цикл риск-off. Более всех перекуплены канадский доллар и фунт. CAD находится на больших уровнях.

Текущие запасы нефти

Финансовый рынок, рисунок 2

Есть огромные накопления дивергенции. Есть рост. Но в целом информация сигнализирует о слабости рынка и его дальнейшем снижении.

Вышли ежемесячники ОПЕК и Минэнерго США. Отчеты в целом нейтральные. Немного сократился прогноз по спросу в текущем году у Минэнерго. ОПЕК также сократил прогноз из-за ситуации в Индии. В целом по всем прогнозам рынок остается в дефиците.

Прогнозируется небольшой рост цены на нефть из-за небольшого профицита. Однако к концу года прогнозируется колоссальный дефицит и снижение запасов. Запасы нефти пришли в норму. Таким образом, прогнозы спокойные и бычьи.

Запасы нефти и нефтепродуктов:

  • по данным Японской топливной ассоциации объемы сырой нефти выросли;
  • выросли запасы в Сингапуре;
  • в ОАЭ снизились запасы нефтепродуктов;
  • в США сильно упали запасы нефтепродуктов.

В США сняты ограничения. Соответственно, повысится спрос на автомобильное и авиатопливо. Происходит снижение запасов.

Удивляет снижение запасов в ОАЭ. Возможно, оттуда идет переток в Сингапур, и там накапливается. Возле Китая находятся огромные запасы нефти в плавучих хранилищах. На него делать ставку сейчас не стоит.

Суточный баланс по нефти в США был в дефиците. Случаются периодические всплески, но с мая 2020 года дефицит сохраняется.

Разница цен

Финансовый рынок, рисунок 3

Фьючерсная кривая остается сниженной. Цены на физическом рынке немного выше, чем на фьючерсном. Это нарушает ценообразование фьючерса и говорит о его дефиците. Спред по WTI остается в бычьей зоне, но накоплена приличная дивергенция. Дивергенция по Brent не так ярко выражена. В ближайшее время ожидается коррекция цен.

Спекулятивные позиции по спреду на Brent и WTI:

  • Быки перестали покупать Brent. Позиция спред хоть и высокая, но слегка сокращается.
  • По WTI началось накапливание позиции. Вероятно, это связано с ожиданием позитива в связи со снятием карантинных ограничений и росте спроса на нефтепродукты.

Если рассматривать среднесрочные перспективы, то рынок не ошибется. Перспективы остаются бычьи.

По фьючерсам СМЕ после резкого снижения показатель остается в коррекции. С точки зрения опционного рынка на СМЕ и WTI следующий контракт произойдет в июльскую сессию с инспирацией в июне.

Опционы – это нелинейные инструменты. Поэтому здесь присутствует сторона, которая хочет заработать и продать. Чаще всего это делают спекулянты. Покупают же чаще хеджеры. Это не говорит о росте.

Сезонность рынка

До середины июня рынок нефти медвежий. Наблюдается вхождение в локальную слабость. Если взять средние показатели по фьючерсам на СМЕ по WTI за последние 5-30 лет, то можно спрогнозировать волну роста. Возможна волна роста в ближайшую неделю.

Соотношение медь/нефть. Их объединяет деловой цикл и спрос. В 2010-м шло восстановление после кризиса. Тогда наблюдался резкий рост меди. Нефть тогда не успевала за таким ростом. Удивительно, что тогда ситуация закончилась всплеском нефтяных котировок.

Если учесть нынешний информационный фон по Ирану, то сейчас самый удачный момент для снятия санкций. Рынок прайсит спрос. Проходит снятие карантинных мер, идет рост. Присутствует много позитивных новостей. Если рынок перегреется после восстановления экономики, то снятие санкций приведет к сильному и резкому обвалу. Тем не менее, делать ставки на догадки не стоит.

С точки зрения теханализа рост был после первой волны снижения. Он является коррекционным. Все прогнозы от энергетических агентов сейчас бычьи. Восстановление спроса происходит, позитив есть. Есть и ужесточения эскалации на Ближнем Востоке между Израилем и Палестиной. И это тоже на руку ситуации. Есть неплохая поддержка, если не произойдет форс-мажор.

Баланс газового рынка

Финансовый рынок, рисунок 4

На прошедшей неделе Минэнерго США указал на баланс рынка: спрос соответствует предложению. Запасы выросли медленными темпами. Базис находится на ноле. Цены на споте равны ценам на фьючерсном рынке, что говорит о небольшом дефиците.

Высоким остается фронтальный спред – соответствие крепкому рынку. Фьючерсы также остаются на достигнутых максимумах. С точки зрения сезонности сейчас наблюдается медвежья до середины июля. Спекулянты сейчас не покупают, и даже сокращают длинные позиции.

Главные выводы

С точки зрения техники формируется бычья позиция. С Точки зрения сезонности и динамики чистой спекулятивной позиции сложившаяся ситуация не на руку затяжному росту. Скорее всего, это коррекция. Далее ожидается переход на медвежий рынок.

Макроэкономика идет к риску и продолжает указывать на положительное развитие в мировой экономике. Рынки продолжают оставаться в уверенном бычьем тренде.

Первым реагирует рынок товаров. Он входит в медвежьи тренды. Больших снижений по нефти ожидать не стоит. Для нее ожидаются долгосрочные бычьи перспективы.

После коррекции с учетом ожиданий и прогнозов ведущих экономистов об огромном дефиците медь должна отыграться.

Доллар имеет риск снижаться, но в долгосрочной перспективе он разворачивается. Главный фактор – это риски от ужесточения кредитно-денежной политики ФРС. Продолжается давление инфляционных ожиданий, и фактическая инфляция начинает ускоряться. Если в мае будут достигнуты 5%, то ужесточение будет предложено.